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供应链金融的总概性分析报告(十二)

2017-4-25 16:24:39 来源:中国矿业报社 本报记者:张勇 刘剑武 投行

披沙简金,五行图定价值

供应链金融已在资本市场上掀起热潮,预期所到之处雨露均沾,以大幅上涨做出回应。风口上的行业,短期泡沫在所难免,这个时点更应关注实业与资本市场的互动,规避局部泡沫,披沙简金,在一个转型+新兴的领域,找到真正的明日之星。

万变不离其宗,五个核心要素决定价值。供应链金融涉及不同资金渠道、不同产业格局以及产品形式等因素,具体业务组织形式复杂多样。通过现象看本质,我们在复杂多变的影响因子中总结出五个核心因素,其具体组合方式将直接决定供应链金融业务的潜在价值:产业空间、上下游格局、核心控制力、资金渠道和产品标准化程度。

以金融的视角看供应链金融

供应链金融具有产业和金融两个属性。由于对两个属性不同的侧重,市场对于供应链金融的定位也不同。产业视角下,金融业务仅作为主业的补充,其存在目的仍在于强化主业,对金融业务的体量没有过多期望;金融视角下,供应链金融业务定位于传统业务转型的标杆方向,且以金融的思维谋求业务推进。

我们认为,应以金融的视角看供应链金融:金融领域是一个没有经历过残酷市场化竞争的行业,政策上普惠金融的推进,金融市场格局迎来变数,空间足够大;传统产业转型升级的必然要求;供应链金融本质上仍是金融业务。

资金端、资产端和风控模式是金融业务的关键要素。以金融的视角看供应链金融,必须抓住金融业务的本质,才可以在变幻的供应链金融模式下领悟到核心。资金的融通是金融业务的核心,在供应链金融框架下,资金端涉及资源规模和价格;资产端有关行业空间大小、行业格局及核心企业对上下游中小企业的把控力;风控端则要看基本模式、产品标准化程度、仓储能力等。掌握了金融本质的核心,才能选出真正好标的。

1.资金-渠道or牌照。资金端是供应链金融的开始,中短期决定供应链金融业务规模,资金规模和价格是核心看点。从资金来源上,可以分为外部渠道资金和内部资金,优劣对比应该回归到对资金成本、息差和风险的影响上。

2.外部渠道资金。外部资金运用本质仍是核心企业与中小企业的信用差。供应链金融较为保守的模式,即核心企业利用自身信用优势获得外部资金,同时基于自身对中小企业业务往来形成的风控优势,针对中小企业进行资金融通业务。核心企业和中小企业在外部融资能力上的差别是信用的差别,供应链金融存在的基础也是企业之间的信用差别。

编辑:宫莉

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