铀资源是如何定价的

　　——部分能源和矿产资源初级产品定价机制研究之三十八

　　◎  王延俊 朱清 刘俊杰 顾本杰

　　铀价自2000年以来受供需关系、政策变化和突发事件影响，经历两次上行。全球铀资源储量分布、生产、消费领域和地域均高度集中，生产端议价能力较强。全球铀资源贸易主要以天然铀和浓缩铀进行，进出口均相对集中。2023年，全球天然铀市场规模约为180亿元。未来，全球铀供给增速缓慢，需求增加，供需缺口持续扩大，或将推动铀价抬升。

　　一、全球铀定价机制的发展

　　（一）全球铀以现货合约和长期合约方式定价为主

　　国际铀定价机制经历3个阶段。1968年美国成立特易公司，通过监管报价、竞价和交易等市场活动，研究发布铀现货价格指数，是国际铀交易的重要参考；1994年3月，核交易咨询公司成立，打破了特易公司对铀价的单一定价发布局面，两家机构分别推出的铀现货价格指数，成为铀交易、美国政府确定限额以及与俄罗斯政府在高浓缩铀交易谈判中确定价格的主要参考依据；2007年5月，纽约商品交易所与核交易咨询公司签订了10年合作协议，作为合作伙伴推出了铀期货合约价格指数，期货价格自此诞生，并与前两家公司形成三足鼎立的局面。

　　目前，全球铀主要以现货合约和长期合约的形式定价。全球铀资源价格主要通过两种形式确定：一种是以核电站与铀矿生产商签订长期合同（一般3年-15年之间）形式商定，有利于核电站反应堆燃料的供应稳定‌，价格主要由生产成本决定；另一种是以现货合同（立即交货或一年内交货）的形式确定，其价格完全取决于市场供需情况，受到多种因素影响，波动较大。

　　（二）自2000年以来，全球铀价两次上行。

　　2000年-2007年，铀价迅猛攀升期。2000年以来，美国、俄罗斯、中国等国家大力发展核电，核电装机数量上升，铀需求加大，从10.15美元/磅猛涨至140美元/磅，上涨近14倍，创下历史高点。2008年，美国次贷危机发酵，铀价迅速下降至40.75美元/磅；2010年铀价小幅回升至72.5美元/磅。2011年日本福岛核事故发生后，全球核电发展出现消极和观望情绪，铀价持续阴跌维持在50美元/磅以下。2016年至今，铀价触底反弹。2016年全球主要铀生产商纷纷颁布减产计划，铀价探底后缓慢复苏。2023年全球核电装机量稳步增长，同年，尼日尔政变禁止铀出口到法国，哈萨克斯坦国家原子能工业公司下调2024年产量，引起市场对供给端的担忧。2024年，美国出台禁止进口俄罗斯未辐照低浓缩铀法案，进一步加剧现货市场的紧张情绪，天然铀价格不断抬升，一度上涨至100美元/磅。

　　2012年-2022年主要产铀国产量变化 （资料来源：世界核协会）

　　二、全球铀定价及市场基本情况

　　（一）近年来，全球铀资源储量平稳增长，分布高度集中。

　　全球铀资源储量年均增长率在2%左右，受勘查投入变化影响明显。历年铀资源红皮书储量数据显示，2009年-2021年，全球铀资源总量从630.63万吨增至791.75万吨，年均增长率约为2%，总体呈现平稳增长态势。其中在2009年-2013年期间，全球铀资源勘查投入和力度不断加大，资源总量年均增长率达到5%；2014年-2020年，勘查投入从21.2亿美元骤降至2.5亿美元，降幅达89%，资源量趋于平稳。

　　全球铀资源主要分布在澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯、纳米比亚等国。世界核协会资料显示，截至2022年1月1日，全球探明铀储量607.85万吨，其中澳大利亚168.41万吨、哈萨克斯坦81.52万吨、加拿大58.85万吨、俄罗斯48.09万吨、纳米比亚47.01万吨，五国占全球总储量的66.64%。

　　铀矿种类繁多，不同铀矿间开采成本差距较大，国际上根据开采成本将其分为两类：一类是高开采成本铀矿，主要集中在澳大利亚，以铁氧化型铜金矿床为主，占总量的26.32%；另一类是低开采成本铀矿，主要集中在中亚（哈萨克斯坦），以砂岩型矿床为主，占总量的44.06%，这类铀矿采用开采成本较低的原地浸出工艺开采，具有明显价格优势，极具开发潜力。

　　（二）全球铀资源一次供给集中并呈收缩态势，国际化铀矿商议价能力较强，二次供给成稳定供需平衡的关键力量。

　　2016年全球铀资源产量开始出现收缩，2021年后缓慢回升。世界核协会数据显示，全球铀产量在2016年创下63207吨的新高后持续下降至2020年的47731吨，同比下降12.8%，产量收缩明显，其中哈萨克斯坦和加拿大生产商受铀价低迷减产是主要原因；2021年后产量有所回升，同比上升0.16%。

　　全球铀资源生产地域及行业集中度高，生产端议价能力较强。2022年全球铀生产总量为49355吨，主要集中在哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚、澳大利亚、乌兹别克斯坦，五国合计占比85.19%。2022年，全球产量排名前10位的公司占据了全球90%以上的天然铀产量，行业集中度高。反观历年几次铀价大的波动，均由供给端主导，主要铀矿生产商在铀资源市场上议价能力较强。

　　二次供给在稳定市场供需平衡中发挥关键作用。2017年开始，加拿大和纳米比亚部分铀矿宣布暂时停产，一次供给收缩，难以满足市场需求。2018年-2022年商业库存开始迅速释放，仅在2020年铀的二次供应达20509吨，年度占比高达26%，填补了一次供给下行的缺口，短期维持了铀市场整体的供需平衡。

　　（三）近年来，全球铀资源消费保持平稳，消费地域及领域均高度集中。

　　2012年-2021年，全球铀消费量稳定在60000吨-70000吨之间。美国常年占据铀消费第一大国地位。中国核电快速发展，铀的消费不断增长，2019年开始跃居全球第二大铀消费国。

　　全球铀资源消费集中在核电大国。2021年全球铀消费62496吨，主要集中在美国、中国、法国、俄罗斯及韩国等核电大国，五国合计占比72.93%。

　　核电站燃料是铀的主要消费领域。铀资源产业链上游为铀矿开采、铀转化/浓缩，‌下游是核能发电、军工和其他，其中核电站燃料为主要消费领域。

　　（四）全球铀资源贸易主要以天然铀和浓缩铀进行，进出口均相对集中。

　　全球天然铀市场规模可观，出口主要集中在哈萨克斯坦。铀行业研究报告显示，‌2023年全球天然铀市场规模约为25.67亿美元。据哈福布斯网报道，2023年1月-10月，哈萨克斯坦天然铀出口额24.6亿美元，其主要出口对象为俄罗斯、中国、加拿大。

　　全球浓缩铀出口主要集中在俄罗斯，美国是俄罗斯浓缩铀的最大买家。世界核协会数据显示，俄罗斯占据了全球铀转化和浓缩市场近45%的份额。据俄罗斯统计局最新公布的数据显示，2023年，俄罗斯出口浓缩铀至少1860吨，出口主要目的地是美国、中国、韩国、法国、哈萨克斯坦。

　　（五）全球核电发展持续向好，未来供需缺口扩张，铀价或将抬升。

　　各国积极出台核电发展政策，全球核电迎来复苏。自2022年开始，俄罗斯、英国、印度等20多个国家和地区相继调整核电政策，宣布新、扩建核电站。德国、瑞士、韩国等原本弃核国家在应对气候变化、能源缺口等压力下，重新采取积极的核电发展政策。

　　全球铀供给增速缓慢，需求急剧增长，供需缺口将持续扩大，推动铀价上涨。在供给端来看，铀的一次供给短期内动能不足，增速缓慢。二次供给在持续消耗下，供应能力也逐步减弱。在需求端来看，据世界核能协会预测，2023年到2030年，核电装机容量将从393吉瓦增至480吉瓦，增长18%，对应铀的需求将从6.65万吨增加到8.38万吨，增长28%，中长期需求呈现猛增态势，使得天然铀供应短缺比例将从6%提高至17%，可能诱发铀价上涨。