矿业企业如何优化资源组合、应对宏观经济和地缘政治的不确定性——

　　2025年全球矿业并购将成新常态

　　◎ 闫继红

　　近两年来，矿业和金属行业经历了显著的变化，包括黄金价格的持续走高、铜供应的不确定性、新能源金属行业的整合以及铝和煤炭市场的供需调整。由于金属和煤炭行业并购活动频繁，矿业企业开始通过战略性收购来巩固市场地位、优化资源组合、应对宏观经济和地缘政治的不确定性。矿业和金属行业作为经济社会发展的重要物质基础，也是各国经济发展的“压舱石”。2025年，矿产资源行业在多重因素的共同作用下，将展现出复杂而多元的发展态势。

　　全球矿业和金属行业现状

　　——全球矿产需求持续增长。

　　近年来，全球对矿产资源的需求呈现出强劲的增长趋势。这一增长主要受到地缘政治、电动汽车、可再生能源和基础设施建设等领域的推动。

　　地缘政治影响黄金价格：受到美联储降息、地缘政治以及美国就业数据不及预期等因素的影响，长期来看，黄金的避险价值依然存在。

　　新能源汽车的普及：全球新能源汽车销量持续增长，将直接推动对锂、钴、镍等关键矿产的需求。2021年以来，新能源金属的矿产资源并购交易层出不穷，随着全球锂资源供给的增加及新能源汽车产能的平稳化，锂矿价格在2023年和2024年维持低位，并购活动趋于缓慢。

　　基础设施建设的加速：随着各国政府加大对基础设施投资的力度，全球建筑和基础设施行业对矿产的需求增长，带动了对钢铁、铝、铜等传统矿产的需求。

　　煤炭市场面临需求减弱和价格波动的挑战，我国计划减少煤炭进口量。但为掌握上游资源、确保供应链安全及国家能源安全，我国煤炭项目整合力度和投资并购活动将不断加强。

　　——行业竞争格局的变化和趋势。

　　矿业和金属行业的竞争格局变化主要体现在以下几个方面：

　　一是行业集中度逐渐提高。大型矿业公司通过并购和整合，形成了更为强大的市场地位。例如，近年来，不少大型矿业企业通过收购小型矿业企业，来扩大自身的资源储备和市场份额。这种趋势使得行业内的竞争更加激烈，资源的获取和开发将更加集中于少数大型矿业企业手中。

　　二是技术创新成为竞争的关键。随着数字化和自动化技术的发展，矿业企业正积极投资新技术的研发和应用，以提高生产效率。自主采矿技术的广泛应用，使得矿山开采更加精准、高效。例如，无人机勘探、智能采矿机器人、大数据分析平台等先进技术的引入，帮助矿业企业实现了矿山作业的实时监控与远程操控，大幅降低了人力成本，提高了资源回收率。

　　三是环境、社会和治理(ESG)标准的提升。越来越多的投资者和消费者关注企业的可持续发展表现，矿业企业需要在环境保护和社会责任方面做出更多努力，以满足市场的期望。

　　——各国集中修订矿业法，从政策法规层面影响利益获取。

　　各国政府包括我国在内对矿产行业的政策和法规将对行业发展产生深远影响。随着环保意识的增强，许多国家开始加强对矿业活动的监管，尤其是在矿权收益金、本地销售比例要求以及环境保护和资源管理方面。

　　此外，地缘政治紧张局势加剧，促使一些国家对矿产资源的出口实施限制，进一步导致全球矿产供应的不稳定和供应链的转移。

　　并购交易趋势会进一步呼应行业现状

　　——并购与勘探活动共同推动资源持续增长，并购活动会持续增加。

　　矿业行业是典型的周期性行业，勘探与并购投资两种方式由于投资规模、投资阶段、所处的大宗商品周期以及对应带来的资源增量不同，对矿业公司不同发展阶段的影响也存在差异。一般来说：

　　勘探投资与资本开支相对规模较小，在每一轮周期内平均投入相对稳定。对矿业企业来讲，在周期顶部，仍然可能以较低成本实现资源增量。

　　并购投资，尤其是旗舰项目的并购投资，对应较大体量的资本开支，虽然不增加在行业总量，但在周期底部可能实现逆周期带来的跨越式发展，也可以一定程度上降低勘探风险与时间成本。

　　纵观全球头部矿业企业，大多通过多元化的经营保持竞争地位。并购和购置重要矿山资产或勘查项目成为近年来头部矿业企业发展战略之一，预计2025年全球矿业并购活动将增加，成为行业新常态。

　　——并购交易总体维持较高的投资热度但结构分化。

　　2024年，我国矿业企业境内外矿业项目收购显示出较高投资热度。其中，黄金、铜、煤炭的交易约占全年矿业及金属交易数量的五成，新能源金属仅占一成。跨境交易多以行业内头部企业的大型并购项目为主。

　　2024年与2023年矿业及金属交易数量相比有小幅提升，从2023年的100笔上升到2024年的116笔，预计2025年矿业及金属行业并购热度将会持续。

　　根据已披露金额的矿业并购数据，交易笔数有所提升的同时，已披露交易总金额也维持在1400亿元左右，2024年海内外矿业并购单笔交易金额约为13亿元人民币。

　　受新能源产业发展影响，2020年~2022年矿业及金属交易中，新能源关键矿产交易较为活跃。2023年开始，煤炭、黄金和铜的交易数量占半壁江山，在2024年煤炭、黄金和铜约占全年矿业及金属交易数量的47%，以锂、镍和钴为代表的新能源关键矿产交易数量约占11%。其他的交易以铁、锰、钼、锡及铅锌矿等小金属为主。

　　海外大型项目并购受青睐，我国头部矿业企业在海外收购中倾向于选择高质量、大规模的项目。2024年已披露的主要交易包括紫金矿业收购newmount加纳在产金矿项目（交易金额约70亿元人民币）；白银有色收购巴西Serrote铜矿项目（交易金额约30亿元人民币）；中国有色集团收购巴西Taboca锡矿项目（交易金额约为25亿元人民币）。

　　关于我国矿业企业并购趋势的思索

　　——并购是增储和矿业行业前进的必经之路。

　　矿产资源在全球分布具有不均衡性，我国许多重要矿产资源（石油、天然气、铁、铜等）人均拥有量低，对外依存度大。为解决我国矿产资源短缺、保障矿产资源供应安全，我国政府鼓励矿业企业积极走向世界，开展矿业开发与投资。因此，矿业“走出去”势在必行，是世界矿业经济发展的必然趋势。

　　——加强资源勘探与储备以及再生金属冶炼的发展。

　　通过加强地质勘探和矿产资源评价工作，提高资源储量的准确性和可靠性。同时，积极寻找新的矿产资源和替代资源，以缓解资源紧张问题。目前，世界各国重视对收集废旧金属行业的管理，如俄罗斯在2024年12月开始的半年内临时禁止废旧贵金属出口；我国在2024年10月前从美国进口的再生铜原料数量占比进口总量近20%，而再生铜原料可能受中美之间的贸易争端影响。

　　——行业整合与头部企业优势凸显，构建多元化供应链体系。

　　目前，随着资源稀缺性加剧，矿业行业的整合趋势愈发明显，头部矿企通过并购扩大市场份额，提升资源储备和话语权。例如，紫金矿业和洛阳钼业在2024年凭借铜金矿的量价齐升，业绩创历史新高，并计划在未来进一步扩大产能。

　　——矿业企业要关注技术与资源的整合，应对ESG与融资挑战。

　　矿业并购不仅是资本的结合，更是技术、资源与市场的整合。全球矿业并购面临更多来自环境、社会和治理（ESG）方面的审查。同时，由于利率上升和融资困难，矿业企业的投资和经营风险上升。综上，我国矿业企业需要在并购过程中更加注重可持续发展和合规性。