——锡矿市场行情及未来走势浅析

最近，国际和国内锡价都再创历史新高。

据加拿大矿业网最新报道，伦敦金属交易所（LME）的锡价从去年3月每吨不足1.5万美元的低点攀升至今年7月的逾3万美元，一度突破3.53万美元/吨，上涨了一倍有余；较去年末每吨约2万美元的价格，也上涨约76.5%。

沪市8月11日盘中，锡价最高升至23.96万元/吨，较去年末的15.18万元/吨，已上涨近六成。

锡价上涨，我国锡矿企业受益良多。以锡业股份为例：业绩预告显示，今年上半年，锡业股份的经营业绩大幅上涨，预计盈利9.3亿元-9.8亿元，较去年同期的2.02亿元，同比将增长360.31%-385.05%。锡业股份称，其主要产品锡、铜、锌金属市场价格同比有较大幅度上涨，且产品产量、销量同比增长明显，推动公司业绩同比大幅上升。截至8月11日收盘，锡业股份股价报收18.51元/股，上涨3.18%，较今年初已上涨65.27%。

锡价为什么屡创新高

我们知道，全球锡矿主要分布在中国、印度尼西亚、马来西亚、巴西、波利维亚、澳大利亚、俄罗斯、秘鲁、泰国等地。海外产地较为集中，印度尼西亚和马来西亚生产了海外大部分的锡矿。锡矿是我国战略性新兴矿产，原是我国的优势矿产，储量曾占世界的23%，居世界第一，主要分布于广西、云南、湖南、内蒙古、江西等地。

锡主要用于锡焊料、锡化工、马口铁及浮法玻璃等领域，涉及行业包括电子工业、家用电器、冶金行业、食品、机械、电器、汽车、航天等。智研咨询提供的报告显示，中国半数以上的锡消费用于电子焊锡领域，第二、三大应用领域是锡化工和渡锡板。

据国际锡业协会（ITA）的统计数据显示，去年全球前五大锡生产商是中国的锡业股份（000960.SZ）、印尼的天马公司（PT Timah）、马来西亚的MSC、秘鲁的明苏（Minsur）以及中国的云南乘风有色金属股份有限公司。锡业股份是中国最大的锡生产加工基地，去年，该公司锡金属国内市场占有率为47.7%，全球市场占有率为22.58%。

那么，今年上半年以来，锡价为何持续走强，并在近期屡创新高呢？探究其原因，我们从需求侧和供给侧进行分析——

需求侧。主要在于今年上半年以来，我国经济保持较好的发展态势，有关行业对锡的需求保持稳定，库存不多。有关专家介绍，在我国，锡的需求主要集中在锡焊料上，占比65%，此外还有锡化工、玻璃等，而锡焊料、镀锡板和锡化工品则广泛应用于汽车电子、智能设备、家电等行业。而这几个方面在上半年的良好表现，为锡的产销提供了可靠支撑。

汽车方面，1-7月，汽车产销分别为1444万辆和1475.6万辆，同比分别增长17.2%和19.3%。虽然增幅比1-6月继续回落7个百分点和6.3个百分点，但与2019年同期相比，产销量同比分别增长3.4%和4.2%。商务部表示，下一步将与相关部门合作，在整个链条上促进汽车消费。汽车市场受到政策的支持，预计下半年汽车市场的表现不会太差。

另据中国信通院披露，7月份国内手机出货量为2867.6万部，同比增长28.6%，环比增长11.7%。5G手机加速渗透，出货量2283.4万台，占比提升至79.6%，这是市场增长的主要驱动力。

家电方面，2021年1-6月，我国空调累计产量12328.3万台，好于2020年同期的10414.9万台，亦好于2019年同期的11978.8万台，终端消费数据显示，今年对锡的总体需求好于去年和前年，表明终端消费不差。

国泰君安期货研报称，从需求上看，目前锡下游消费进入相对淡季需求，后期或不足以支撑锡价继续快速上行。展望后市，该研报认为，今年三季度末锡价可能维持高位震荡，甚至小幅下行的走势。

供给侧。我们知道，与其他品种相比，国内锡矿相对集中于云南、广西、湖南等地，而海外产地也较为集中，东南亚地区的印度尼西亚和马来西亚生产了大部分的海外锡锭。

从海外产地来看，随着印度德尔塔（delta）病毒的传播，疫情在印度尼西亚和马来西亚再次爆发，印尼的单日新增感染人数一度超过印度，达到全球第一，疫情的暴发严重影响了锡锭的生产。惠誉（Fitch Solutions ）分析，“除中国外，所有主要锡矿生产国接种新冠疫苗尚需要一个过程，因此扩大全球锡矿生产将不会是一个平稳的过程。事实上，截至7月，因为各自国家为控制疫情而重新实施了封闭措施，印度尼西亚和马来西亚的锡矿生产也都受到了一定程度的影响。”

印尼、马来西亚的锡锭在供给不足的同时，主要进口国家的生产开始恢复，导致整个市场处于供不应求的局面。于是，海内外精炼锡价格一路上行，现货升水居高不下，甚至在7月份突破历史最高位，整体达到前所未有的高位。

从国内来看，据上海有色网分析，近期锡价不断攀升，主要因产业链上游矿端供给偏紧。国内南方限电政策对锡锭部分产区产生影响，广西地区部分企业减产近五成。其余主要产区冶炼厂表示，矿源紧张与加工费较低等，抑制了生产。金投网也认为，今年7月，我国东部地区用电再度紧张，云南、广西再次实施错峰限电政策，影响当地锡企业开工。6月底全球最大的锡锭冶炼厂中国云锡宣布停产检修，供货一度吃紧。

现在，虽然云锡已于7月底恢复生产，但从现货升贴水的角度来看，目前的现货升水仍为高企。换句话说，在其他品种纷纷回调时，锡作为上半年有色最为强势的品种，在下半年初始延续了上半年的强势，价格继续走高，并于近期屡创新高。截至8月11日，现货升水达到3200元/吨，表明现货趋紧，锡期货价格得到提振。

惠誉提供的一份最新报告预测，全球锡矿供应短缺的形势或将持续至今年三季度。但随着新冠疫情对矿业生产干扰的逐步减少，市场紧缺状况将得到缓解，预计锡矿价格高企的势头将持续到今年年底，届时锡价将见顶。

我们也认为，如果印度尼西亚和马来西亚在疫情影响下仍然可以维持现有的出口水平，而国内的出口可以维持较高水平的话，那么，在短期内，锡价会出现内弱外强的局面，从中长期看，锡锭的全球供需将会达到平衡，锡价继续进一步冲高的动力不足。

未来十年会怎么样

数据显示，2010-2020年全球锡矿产量年平均增长率为2%，惠誉预计，2021-2030年的全球锡矿年平均增长率为1.5%，这将明显低于其他金属的年平均增长率，包括铜（3.8%）、镍（4.5%）、铁（1.9%）和黄金（3.2%）。

按照惠誉的说法，锡矿生产领域缺乏竞争会影响采矿的发展。特别是在主要的锡矿生产国，锡矿行业往往是由一家公司主导的。惠誉以印度尼西亚为例作了说明——

惠誉的市场分析人员发现，该国国有矿商PT Timah在锡精矿生产中占有最大的市场份额，近年来，通过在其特许经营区使用新技术，使它在该行业的垄断地位进一步得以巩固。另一方面，在拉丁美洲，秘鲁的Minsur是该国唯一的锡矿商，而玻利维亚的国营机构Comibol也主导着该国的锡矿产量。

报告指出：“由于一个行业的总投资在一定程度上受到该行业参与者数量的限制，缺乏多样化的生产商则可能导致项目的管道薄弱。由于这两个因素，该行业的新项目数量相当少。从长期来看，由于矿石品位下降和缺乏替代项目，这将拖累产量增长。”

惠誉提出，对采矿实施更严格的环保政策也是导致产量增长放缓的最重要因素。有两个例子可以证明这一观点：一是2019年6月，马来西亚Perak州宣布暂停颁发新的勘探许可证，从而使澳大利亚初级元素公司在Temengor的锡矿项目只好暂停。同时，在印度尼西亚，沿海社区的抗议活动可能会使PT Timah公司在该国近海扩大锡矿开采的计划受到干扰。

惠誉认为，无论发生什么，有利的价格前景以及对锡精矿供不应求的担忧，会使管理部门更有可能批准这些项目，并继续推进这些更有可能实现更好的经济效益的项目。

惠誉预计，锡价上涨，将使缅甸、秘鲁、澳大利亚和玻利维亚国内生产商的利润率提高，这将推动这些国家的锡矿产量增长，但各方面因素的制约，这些增长将是有限的。

中国：该机构认为，在连续三年萎缩后，中国的锡矿产量将保持稳定。但从长期来看，由于环境标准的收紧挤压了矿山的盈利能力，预计产量将停滞不前。

印度尼西亚：由于受到7月重新实施封闭限制的影响，预计2021年锡矿产量将出现反弹。惠誉认为，疫苗推出相对缓慢，意味着在2021年期间因疫情影响而导致生产受阻仍将是一个风险。

缅甸：尽管由于矿石品位下降，缅甸的表现不如前三年，但我们相信，从中长期来看，缅甸仍显示出上升的潜力。2018年，缅甸实施的新采矿法激发了国内外采矿公司的兴趣，增加了包括锡在内的新采矿项目的许可申请。截至2020年5月，政府已经收到了3000多份采矿许可申请。据报道，政府计划批准大约160份大中型矿山的采矿许可申请，包括国内和国外公司。

秘鲁：惠誉的数据显示，由于基数不高，加之 San Rafael 矿B2尾矿项目的加持支撑了增长，估计2021年锡矿产量将增长25.2%。

惠誉称，由于各种因素对投资的影响，预计锡矿产量在较长期内将处于停滞状态。预期2021年的产量为8.3万吨，而到了2030年，产量将下降到7.93万吨。（本报记者 赵腊平）

（投资有风险,选择需谨慎。本文仅代表个人观点，不对您构成任何投资建议。）