◎  特约撰稿人 邓伟斌

　　全球芯片短缺的不确定性，增加了汽车领域对所有铂族金属需求的下行风险。然而，我们的分析表明，汽车制造商为保护利润率较高的产品线所付出的努力，和钯金相比，实际上更加利好铂金。

　　全球汽车制造业正在面临供应链的挑战，包括众所周知的全球芯片短缺。这种短缺源自于2020年以来个人电子设备需求的增加，而2020年和2021年由于疫情导致半导体生产中断和停产又加剧了这一现象。作为应对措施，汽车制造商已暂停生产线，并限制提供可选额外配件（如自动手刹），以减少每辆车对芯片的需求。据报道，北美和亚洲的汽车生产所面临的挑战比欧洲更为严峻，这对钯金的不利影响可能比铂金更大。

　　由于供应链挑战持续时间及汽车制造商节约芯片使用以支持汽车产量的能力这两者上的不确定性，导致对2021-2023年全球汽车产量估计差异非常大。

　　在我们对汽车产量的设想中，一个关键假设是，尽管供应受到限制，但消费者需求仍保持不变。因此我们预计，随着供应链困难的缓解，汽车制造商将对被压抑的需求做出反应。未来两种假设之下，汽车领域铂金需求差额将在2022年达到36.9万盎司，而钯金需求差额为84.3万盎司。除了汽车产量设想之外，汽车制造商还会优先考虑利润率较高的产品，这类产品通常更利好铂金的需求。考虑到这一点，我们的基本情况预测是，如果减产量在所有产品线平均分摊，全球汽车产量每变动100万辆，就会导致3.5万盎司铂金需求的变化。如果汽车制造商优先生产利润率较高、使用铂金的汽车，每100万辆的变动会导致铂金需求变化减少至2.8万盎司，钯金的需求则会相应地从10.5万盎司增加到10.9万盎司。这表明钯金对汽车生产组合变化的敏感性低于铂金。

　　本分析的关键结论是，钯金似乎比铂金更容易受到汽车产量下行风险的影响，原因有二，一是美国和亚洲的供应链面临更大挑战；二是车企可能希望保护利润率较高的汽车产量，这些汽车通常使用铂金催化剂。重要的是，这可能只是缓解而非消除钯金供应不足的挑战。最重要的是，芯片短缺对2021年铂金供过于求的影响要小于市场的预期。